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亞太市場反彈，日經225指數開盤漲0.2%，盤中漲幅擴大至0.48%，韓國KOSPI綜合指數同樣高開高走。

當地時間4日，特朗普對加墨關稅生效，全球主要股指多數下跌，道瓊斯工業指數跌1.55%，標普500指數跌1.22%。德國DAX指數、挪威OSEAX指數、OMX哥本哈根20指數跌幅居前，分別跌3.26%、3.10%和2.78%。

債市方麵，全球主要國家國債收益率多數上行，土耳其10年期國債、印度10年期國債、美國10年期國債收益率上行幅度較大，分別上行13、11.50和6個基點。

同時，全球主要商品多數下跌，INE集運指數（歐線）、ICE2號棉花、INE原油跌幅居前，分別跌14.51%、3.45%和3.32%。國際原油連續三日收跌，美油繼續創去年12月以來收盤新低，布油收創去年11月以來新低。

而特朗普政府對於關稅的表態，仍在持續變化中。周二美股盤後，美國商務部長盧特尼克又稱，特朗普可能會在關稅問題上與墨西哥和加拿大達成某種折中的方案，可能會在當地時間周三宣布此事。盧特尼克講話後，美股尾盤轉漲的加元和墨西哥比索刷新日高，均脫離日內稍早所創的一個月低位。

亞太市場今日從上周五和周二的大跌中反彈。日經225指數開盤漲0.2%，截至中午12點左右記者發稿時，漲幅擴大至0.48%。日本20年期國債收益率升至2.085%，為2011年4月以來最高水平。日本兩年期國債收益率升至0.835%，為2008年10月以來最高。

美股美債齊跌，市場押注“特朗普看跌期權”點位

特朗普就任後在關稅政策上的反複橫跳，令市場一度對於關稅因素選擇冷處理。此前曾有分析師提醒，雖然市場普遍預計關稅政策更像是特朗普的一種談判籌碼，但也因這種判斷，市場一度並未充分計價關稅政策的影響。而隨著特朗普上周突然宣布將把對加拿大、墨西哥實施25%關稅的時間點提前至3月4日，市場樂觀預期終於被打破。

雖然特朗普言之鑿鑿“幹擾不會太多”，但美股美債周二仍雙雙收跌。標普500指數一度暴跌2%，抹去自11月5日特朗普勝選以來所有漲幅，收盤也創11月4日以來新低。美國財政部長貝森特在周二參加節目時稱，華爾街表現出色，且可以繼續表現不錯，但我們的關注點是小企業和消費者，我們將對經濟進行再平衡。由於關稅在本月和下月陸續生效，市場會經曆一個過渡期，市場的拋售隻是暫時現象。

巴克萊銀行的股票戰術策略全球主管奧爾特曼（Alexander Altmann）提示稱，在特朗普的第一個任期內，他在社交媒體上明確提到了156次股市，其中60次是在第一年。這一次，針對特朗普在Truth social上對126條社交媒體帖子的分析顯示，自11月以來，他隻提到過一次股市。

摩根大通全球量化及衍生品策略師吳（Emma Wu）表示，周二僅第一小時內，散戶投資者從美國股市撤資達12億美元，這是摩根大通十年前開始追蹤該數據以來，同一時間段內的最大撤資規模。其中，從美股個股撤出的資金達到11億美元，且拋售囊括各行業類股。

美債同樣遭遇拋售，至美債各期限收益率全線走高。10年期美債收益率在美股早盤一度跌至4.1%，刷新去年10月21日以來低位，到紐約尾盤報4.2051%。2年期美債收益率也跌至3.89%。收益率曲線陡峭化。ICE美元指數在周二歐股盤中自去年12月以來首次跌破106，美股午盤跌幅進一步擴大，曾跌至105.75，刷新去年12月6日以來低位，日內跌逾0.9%。

特朗普當地時間周二晚間在國會聯席會議發表演講時表示，全麵關稅政策的生效將造成“一點幹擾”。

隨著關稅政策可能又將在短期生變，部分市場人士並不押注美股美債接下來的方向，而僅就波動性給與警示。貝萊德首席執行官（CEO）芬克（Larry Fink）稱：“毫無疑問，未來六個月我們將麵臨大量波動，波動性正在相當大幅度地攀升。2025年對市場來說將是動蕩的一年。”

研究機構XTB的研究總監布魯克（Kathleen Brooks）表示：“隨著這些關稅風險已經變為現實，市場不得不重新定價。在我們等待美國周五非農就業報告期間，市場在接下來幾個交易日將持續波動。”

此外，市場還開始押注“特朗普看跌期權”的具體點位。美國銀行此前曾表示，“特朗普看跌期權”的第一個行權價會是標普500指數在選舉日的收盤水平，即6045點左右。其他一些華爾街人士懷疑，標普500指數可能需要出現更戲劇性的跌幅，才能讓特朗普退縮。交易平台JonesTrading的分析師魯茲（Dave Lutz）預計，“特朗普看跌期權”行權價可能低於5500點。

基於上述判斷，自去年12月以來交易員們首次加大了對美聯儲年內降息的押注，押注美聯儲降息3次，每次降息25個基點。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲3月維持利率不變的概率為95%，降息25個基點的概率為5%。到5月維持當前利率不變的概率為57.4%，累計降息25個基點的概率為40.6%，累計降息50個基點的概率為2%。

歐股歐債齊跌，歐央行周四料將降息

歐洲股市今年以來持續跑贏美股。周一，受到國防股和區域銀行股提振，歐洲股市繼續收漲。但周二，投資者關注點從歐盟增加軍費轉向美國關稅風險，歐洲斯托克600指數收跌2.2%，創下去年8月以來最大單日跌幅。斯托克600汽車指數更下跌5.7%，因歐洲汽車行業是市場預計將受新關稅影響最大的行業之一。周一領漲歐股的軍工股也回落。避險情緒下，食品和公用事業等防禦性板塊逆市上揚。主要歐洲國家股指周二也普跌，跌幅均超過1%，德國和意大利股指更跌超3%。

與美債類似，歐債收益率周二同樣全線下跌，收益率曲線陡峭化。英國10年期國債收益率跌2.5個基點報4.533%，法國10年期國債收益率漲1.4個基點報3.228%，德國10年期國債收益率漲0.4個基點報2.492%，意大利10年期國債收益率漲2.4個基點報3.622%，西班牙10年期國債收益率漲2.2個基點報3.126%。

除了關稅衝擊外，市場對歐洲央行本周四降息的押注，以及美國暫停對烏克蘭的軍事援助以及歐盟計劃延長1500億歐元貸款以提振國防支出的消息，也影響了周二的市場情緒，推動歐元區的長期債券收益率上升。

券商傑富瑞（Jefferies）的歐洲首席經濟學家兼策略師庫瑪（Mohit Kumar）表示：“我們仍認為關稅不是通脹問題，而是增長問題，預計英國和德國的收益率曲線將進一步陡峭。”

歐元對美元自歐股盤前轉漲後持續上行，美股收盤後曾靠近漲破1.06，刷新去年12月6日以來高位，日內漲超1.3%。荷蘭國際的外匯策略主管特納（Chris Turner）表示：“歐洲積極的國防支出計劃和對美國經濟前景的擔憂目前正在給美元施壓，但美元隨後仍可能走強，因此，歐元對美元走勢未來將會波動不斷。”

瑞士百達財富管理的宏觀經濟研究主管杜澤飛（Frederik Ducrozet）對第一財經記者表示，預計歐洲央行將在本周四的決策會議上將如市場預期般，將政策利率下調25個基點至2.50% 對於未來降息前景，他稱：“預計歐洲央行不會放棄提及將維持限製性利率，但措辭可能會有所緩和，以避免完全關閉4月再次降息的大門。事實上，在4月的利率決議前，各種消息的影響將會特別激烈，尤其是涉及到關稅、烏克蘭局勢、歐洲國防開支和經濟數據發布的消息方麵。”

亞太市場反彈，中國資產繼續被看好

亞太市場今從上周五和周二的大跌中反彈。

日本央行副行長內田真一稱，日本央行對日本政府債券的購買已經壓縮了期限溢價，主要是通過其持有的存量國債對市場的影響；日本央行持有的存量國債減少幅度有限，因此貨幣寬鬆的效果預計將繼續在大規模上發揮作用；預計2025財年下半年至2026財年內的核心通脹將達到約2%。

日元周二受關稅政策影響，對主要貨幣多數走低。其中，相對歐元貶值幅度最大，歐元對日元當日上漲1.5%；美元對日元當日收報149.78，近五個交易日累計上漲0.5%，今日亞太交易時段繼續升破150關口。

日本央行行長植田和男表示，亞洲新興市場經濟體的韌性將受到多方麵不斷上升的地緣政治緊張局勢的考驗；亞洲央行與國際貨幣基金組織應繼續加強在危機防範方麵的合作；各國貨幣政策立場的分歧可能會增加市場波動，並對匯率動態產生不穩定影響；地緣政治緊張局勢可能導致跨境資本流動的突然逆轉；現在是時候重申對於全球經濟合作的承諾。

韓國KOSPI綜合指數同樣高開高走，SK海力士漲超2%，三星電子漲超1%。鬥山能源漲超5%，LG化學漲超3%。韓國代理總統崔相穆，將審查美國關稅對韓國的影響。同時，韓國政府表示，正在推出資本市場改革的關鍵舉措。韓國首個另類交易係統“NEXTRADE”（NXT）3月4日正式投入運營。隨著NXT的啟動，韓國股市的交易時間將從現行的6個小時30分鍾延長至每天12小時。業內分析師認為，日本在引入另類交易係統後的10年間，交易金額比重也沒有超過整個市場的1%。韓國在引進NXT初期也很難期待交易金額有大幅增加。不過，另類交易係統的引進仍值得期待。

印度SENSEC30指數也高開0.02%，權重股印度國家銀行、印度工薪信貸投資銀行均漲超0.8%，信息技術板塊也集體反彈。

中國資產周二從美股交易時段開始就逆市強勁。納斯達克中國金龍指數周二漲1.95%。富時中國3倍做多ETF（YINN）收漲4.45%，CQQQ收漲3.09%，KWEB收漲2.70%，“中國龍”Roundhill China Dragons ETF（DRAG）收漲2.42%。熱門中概股中，B站收漲近5.8%，小米集團ADR漲4.5%，騰訊漲3.8%，百度漲3.2%，京東也漲超1%。

今日亞太交易時段，富時中國A50指數期貨高開0.39%。MSCI中國A50互聯互通指數期貨高開0.3%。上證指數高開0.01%，創業板指漲0.02%。半導體、無線充電、智能音箱、虛擬電廠、汽車芯片、AI算力、充電樁概念股走強；概念股反複活躍，漲停，、等大漲。香港恒生指數漲超2%，恒生科技指數漲幅一度達到3%，恒生中國企業指數漲1.14。半導體板塊集體拉升，華虹半導體漲超6%，宏光半導體漲近5%。

瑞銀的新興市場及亞洲股票策略主管圖拉馬拉（Sunil Tirumalai）對第一財經記者表示，仍將維持對中國市場的超配立場。他給出看好中國市場的原因包括：MSCI中國指數的企業基本麵強韌，指數構成以互聯網/消費為主；市場估值忽視了基本麵的韌性，導致中國市場較新興市場大幅折價40%，而疫情前則存在25%的平均溢價，表明目前的風險更偏上行，而非下行；預計中國國內散戶對股票的投資情緒將好轉。“相較於其他新興市場，中國股市已充分計入了多個風險。因此，我們依然認為中國跑贏的風險高於其跑輸的風險，我們維持超配中國。”他稱。

對於關稅對中國股市的影響，他對記者分析稱，關稅的直接影響較小，因為這在MSCI中國指數的營收敞口中占比不到5%。即使考慮到關稅對整體經濟帶來的間接衝擊，影響程度也與其他市場無差別。總體而言，從新興市場角度來看，我們認為其他市場對關稅風險的計價還不及中國市場。他認為，比起關稅影響，“美國優先投資政策”可能是特朗普對中國市場影響最大的行動。不過，他同時強調：“中國入市資金的韌性，可能是對衝該風險的最強力量。我們觀察到中國家庭有約4.5萬億美元的股票敞口。中國大陸資金強度的一個證據是南向資金，目前已接近此前高點，在香港市場上規模相當可觀。中國大陸資金具備了入市的所有條件，政策推動有助於資金持續流入股市。”